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PVA涨价和产业链整合提振了业绩维持维维高辛的强烈推荐—A评级

时间:2021-08-12 14:32 来源:东方财富  阅读量:7462   

招商证券发布研究报告称,维持维维高辛的强烈推荐—A评级SH)

事件:公司发布2021年中期报告报告期内实现营业收入37.5亿元,同比增长39.4%,归母净利润4.8亿元,同比增长126.7%,非净利润4.6亿元,同比增长159.4%,二季度营业收入20.5亿元,同比增长36.1%,环比增长20.8%,归母净利润3.5亿元,同比增长115.6%,环比增长172.1%

此外,公司公告拟发行股份收购万伟集团控制的PVB膜企业100%股权,拟通过作价向万伟集团发行股份募集配套资金,预计不超过2亿元。

招商证券的要点如下:

PVA涨价和产业链整合提振了业绩。

2021年上半年,公司主营产品PVA收入为11.1亿元,同比增长9.5%,毛利率为36.1%,同比增长20.6%,平均售价为1.34万元/吨,同比增长41.1%,销量为8.3万吨,同比下降22.4%,水泥及熟料收入4.7亿元,同比增长12.7%,毛利率35.4%,同比下降8.3%,销售价格总体保持稳定聚乙烯醇核心原料醋酸乙烯采购价格为9709元/吨,同比上涨99%公司内蒙古基地具有电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇产业链整合优势,大幅提升了利润水平

PVA供需格局持续改善,价格中枢有望上升。

目前PVA市场价格为16650元/吨,同比上涨71.6%,2021年以来累计上涨38.8%PVA行业经过多年洗牌,生产企业从十几家下降到目前只有五家,龙头企业的市场控制力增强公司聚乙烯醇国内产能已占30%以上,行业领先地位稳定未来几年行业基本无新增产能,传统下游需求稳步增长PVA在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续改善

广泛加强产业链整合,重视聚乙烯醇光学薄膜和偏光片的体积。

公司继续向PVA产业链下游延伸,计划收购万伟龙盛100%股权目标公司主要生产建筑和汽车级PVB薄膜收购后,公司将成为中国唯一覆盖PVA—PVB树脂—PVB中间膜全产业链的企业,业务协同效应显著公司现有PVA光学膜产能为500万m2/年,并在稳步提升新建700万m2/年高端PVA光学膜预计明年上半年投产,700万m2/年偏光片预计2021年下半年完工PVA光学膜和偏光片进口替代空间大,有望提升公司业绩和估值空间

风险提示:产品价格下降,新项目建设不及预期,产品量不及预期。

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